投资建议的有效性如何评估 小马智行冲刺IPO: 估值超600亿, Robotaxi梦念念还有多远?

文|宁成缺

来源|博望财经

特斯拉的Robotaxi车辆在群众掀翻高潮之后，国内的自动驾驶公司也开动蠕蠕而动，寻求在更广袤的二级商场上展本质力。小马智行（Pony.ai）就是这股海潮中一个概括的身影。

这家自动驾驶领域的“新兴成长型公司”依然稳妥向好意思国证券交游委员会（SEC）递交了IPO招股书，接洽在纳斯达克挂牌上市，股票代码定为“PONY”。高盛、好意思银好意思林、德结实银行以及华泰证券将共同担任其主承销商。据悉，小马智行接洽刊行的平淡股数目不特等9814.95万股。

早在2018年12月，小马智行便推出了中国首个自动驾驶出行干事（Robotaxi）——PonyPilot，并凭借全无东谈主驾驶的本事实力，走在了群众Robotaxi大界限量产和贸易化的前哨。

弗若斯特沙利文的证据夸耀，小马智行不仅在国内首批得回北京、上海、广州、深圳等一线城市无东谈主驾驶出行干事许可的企业中占有弹丸之地，更是唯独一家在这四大城市全部得回监管许可的自动驾驶本事公司。

回来小马智行的融资过程，可谓是一齐高唱大进。公开数据夸耀，贬抑当前，公司依然完成了7轮融资，累计融资金额特等12亿好意思元（折合东谈主民币约86亿元），其估值更是依然碎裂85亿好意思元（折合东谈主民币约600亿元）。

在这背后，是一系列实力丰足的资方支握，包括红杉中国、IDG老本等盛名投资机构，丰田汽车、一汽集团等汽车巨头，招商局老本等国央企，以及来自沙特、加拿大、文莱等地的主权钞票基金和退休基金。

十分值得一提的是，丰田汽车是小马智行握股比例最高的计谋投资东谈主，而红杉则是最早介入且握股比例最高的财务投资东谈主。

如今，作念好了全面准备的小马智行，正信心满满地向着老本商场发起冲击，那么小马智行的未来会是一派坦途吗？

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三年营收超12亿，小马智行冲击好意思股

小马智行冲击“群众Robotaxi第一股”的底气很足。

领先，小马智行的本事实力阻碍小觑。公司勤恳于于打造适用于不同车型及场景的“臆造司机”，并同期布局了自动驾驶出行干事（Robotaxi）、自动驾驶卡车（Robotruck）和乘用车智能驾驶（POV）三伟业务。这么的多元化布局，不仅展现了公司的本事广度，也为其未来的发展提供了更多的可能性。

提到本事，就不得不提小马智行的创举东谈主团队。首席实施官彭军，曾是百度自动驾驶业务的首席架构师，更早前还在谷歌责任七年，荣获过谷歌创举东谈主奖。而首席本事官楼天城，更是群众盛名的计较机编程群众，屡次在群众编程挑战赛中夺冠，并在Google X（Waymo）从事无东谈主车本事诱导，其后还担任过百度无东谈主驾驶奇迹部本事委员会主席。这么的本事团队，无疑为小马智行的本事研发提供了坚实的保险。

在研发参加上，小马智行亦然绝不惜啬。2022年，公司参加了1.54亿好意思元（约合东谈主民币11亿元）用于研发；2023年，这一数字为1.23亿好意思元（约合东谈主民币8.8亿元）；而到了2024年上半年，公司依然参加了5872.5万好意思元（约合东谈主民币4.2亿元）。握续的研发参加，为公司的本事改进提供了连绵继续的能源。

除了本事实力外，小马智行的业务推崇亦然可圈可点。小马智行依然在宇宙投放了250多辆Robotaxi，还在北京、广州和深圳开启了全无东谈主贸易收费形态。到当前为止，小马智行的Robotaxi依然集中了超3350万公里的自动驾驶路测里程，其中无东谈主驾驶路测里程就达到了390万公里。

运营数据方面亦然可圈可点。到2024年6月30日，小马智行PonyPilot挪动App的注册用户依然特等了22万，而且到8月底，有70%的注册用户齐成了回头客。他们还接入了高德舆图、支付宝、如祺出行等级三方打车平台，进一步扩大了用户基础。到2024年6月30日，平均每辆小马智行全无东谈主Robotaxi的日均订单数齐特等了15个。

天然Robotaxi的名气更大，但Robotruck才是小马智行当前的营收担当，而且营收占比还在约束攀升。从2022年的1.59亿元，到2023年的1.78亿元，再到本年上半年的1.28亿元，Robotruck业务的营收增长势头矫健。短短两年半时辰，该业务在营收中的占比就从32.7%飙升到了73%。

当今，小马智行依然领有了190多辆Robotruck（包括L2级和L4级），这些卡车既有孤立运营的，也有与中国外运等合作伙伴沿途跑的。他们的自动驾驶路测里程依然达到了约500万公里，到2024年9月15日，货品输送量更是特等了7.67亿吨公里。每年营收过亿，Robotruck业务依然成为小马智行最赢利的业务。

小马智行依然是中国营收界限最大的L4自动驾驶本事公司之一了。从2022年到2024年6月30日，他们的营收一直齐在同比增长，以为依然特等了1.65亿好意思元（约12亿元东谈主民币）。

而且，随着界限效应的裸露，他们的总运营用度也在逐年着落，2023年比2022年着落了21%，本年上半年又比前年同期着落了4.4%。

而这次 IPO 所筹集的资金，小马智行接洽用于三个方面：自动驾驶出行干事及货运干事的大界限贸易化和商场开拓，包括坐褥、销售、营销、客户干事和行业勾通；自动驾驶本事握续研发和参加；潜在计谋投资和收购，擢升公司本事才气和搭建产业链生态。

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背靠丰田，小马智行的伟大一又友圈

据弗若斯特沙利文预测，群众Robotaxi商场界限将从2025年的2.9亿好意思元以195.6%的复合年增长率2030年增至666亿好意思元，并将在2035年进一步增至3526亿好意思元。

而中国，则被视为这片蓝海的领航者，预测将占据2030年群众自动驾驶出行干事商场的半壁山河，达58.5%。

在这场自动驾驶的盛宴中，小马智行无疑是一颗概括的明星。IPO前，它依然顺利完成了7轮融资，总金额特等13亿好意思元，投资方威望豪华，既有盛名VC，也有一流车企、国央企以及外洋投资机构的身影，实力之强，可见一斑。

小马智行深知，自动驾驶本事的平凡期骗，离不开资金的支握，更离不开本事的研发和合作。因此，它与丰田、广汽、一汽、上汽、三一等多家主流车厂成就了缜密的合作关系，共同推动自动驾驶车辆的研发。

十分是与丰田的合作，更是被业界传为好意思谈。丰田动作小马智行的第二大股东，不仅在资金上不矜细行，更在车型研发、本事落地等方面提供了全标的的支握。两边合作的第一款Robotaxi车型依然初具雏形，而未来几年内，他们还将联袂在国内一线城市投放千台界限的铂智4X Robotaxi车辆，共同开启全无东谈主驾驶出行干事的新篇章。

除了与车厂的深度合作，小马智行还积极与自动驾驶中枢零部件供应商成就考虑。它与英伟达、速腾聚创等企业成就了缜密的合作关系，不仅成为英伟达在自动驾驶领域的深度合作伙伴，更是唯独一家使用Orin X芯片落地Robotaxi的企业。同期，它还将与速腾聚创共同研发定制化激光雷达居品，为自动驾驶乘用车和卡车系统的量产决议提供有劲支握。

在拓展干事范围方面，小马智行亦然不遗余力。它不仅与第三方出行平台、出租车运营商等张开合作，还通过“小马智行”手机期骗、支付宝和微信小步伐、高德舆图等多个进口，让用户大要自便体验到其无东谈主车干事。这种多渠谈的布局，不仅擢升了小马智行的品牌盛名度，也极地面延伸了其用户袒护面。

值得一提的是，小马智行的贪心并不单是局限于国内商场。它依然在新加坡、韩国、卢森堡、沙特阿拉伯、阿联酋等地开展了自动驾驶本事和落地合作，并与群深化形态交通运营商康福德高集团成就了计谋合作伙伴关系。这种国际化的布局，不仅展现了小马智行的群众视线，也为其未来的贸易化进度奠定了坚实的基础。

在如斯矫健的营收功绩、老本和合作的支撑下，尤其是在第二大股东丰田的全标的助力下，小马智行的贸易化进度正在稳步鼓动。依托于体量雄壮、环境友好的中国商场，小马智行的未来看似是一派坦途，但也存在一些挑战。

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贸易化难题高悬，小马智行三年逝世23亿

贸易化，这谈横在通盘自动驾驶企业眼前的坎儿，对小马智行而言，相同是一场必须跨越的试验。

自动驾驶，这个充满无尽遐念念的领域，背后却藏着大宗难关：本事要赶超东谈主类驾驶，资金像是个无底洞，车辆从诱导到录用周期长达数年，专科东谈主才一将难求，监管政策又多变，最难的是，成就公众信任如同在薄冰上行走。

小马智行提名谈姓地承认，他们当今还处在本事贸易化的摸索阶段。Robotruck干事的毛利率还在低位耽搁，而Robotaxi呢，因为促销和扣头，赚得亦然贫寒钱。

小马智行副总裁、Robotaxi自动驾驶出行业务的掌舵东谈主张宁，曾描写过一幅好意思好蓝图：在北上广深这些大齐市，只好当Robotaxi的数目达到1000辆的界限时，运营才能凑合涉及盈亏均衡点。跨过这谈坎，每多投一辆车，成本就能再降少许，毛利率也就随着往高涨，造成一个良性轮回。他们心中有个主张，那就是到2025年，要让每辆车齐能我方抚养我方。

但本质老是那么骨感。从2022年到2024年上半年，小马智行累计净逝世了3.24亿好意思元（换算成东谈主民币就是23.17亿元），天然逝世的口子在迟缓收窄，但压力照旧山大。

提及来，Robotaxi可不是什么簇新事物。早在2018年，谷歌旗下的Waymo就率先推出了付费无东谈主驾驶出租车干事，算是自动驾驶贸易化的开路前锋。不外，Robotaxi的发展一直低调又平缓，直到这几年才开动提速。

在国内，萝卜快跑等车企依然投身Robotaxi的运营，而况作念得申明鹊起。但Robotaxi的路还长着呢，复杂的交通环境、恶劣的天气条款、各地的谈路章程和交通习气，齐是自动驾驶系统要濒临的严峻挑战。

还有那些伦理和法律问题，就像是路上的坑，一不堤防就会栽进去。万一出了事故，连累该算谁的？是车辆制造商、自动驾驶本事提供商，照旧乘客？这些问题，每个国度齐得好好琢磨琢磨。

礼貌不完善，亦然自动驾驶发展的一块绊脚石。小马智行在加州就因为软件故障导致的事故，被暂停了无东谈主驾驶测试许可证，天然没东谈主受伤，但也够喝一壶的。在中国，天然自动驾驶的环境在迟缓变好，但相关政策和礼貌还在完善中。

不外，好音讯也有。本事跳动、政策暖风以及硬件成本的裁减，就像三驾马车，拉着Robotaxi等自动驾驶居品一齐决骤。据弗若斯特沙利文预测，Robotaxi有望在2026老迈入贸易化的大门，到了2030年，在群众主要商场就能步入训练贸易阶段，这几乎就是给行业打了一针强心剂。

老本商场也嗅到了这股风，中国自动驾驶领域的企业纷繁加快上市，抢得先机。地平线顺利通过港交所的上市聆讯，劝诱了一大波分量级投资者的想法。文远知行、Momenta、西井科技等数十家企业也在跃跃欲试，准备上市大干一场，他们的业务涵盖了智能驾驶芯片、自动驾驶惩办决议、激光雷达等多个关节本事领域。

其他玩家也在加快入局。小鹏汽车董事长何小鹏放出话来，说公司接洽在2026年稳妥推出Robotaxi。曹操出行CEO龚昕也出头出面，暗意公司将在两年内推出饱和定制化的Robotaxi车型，还要构建袒护全场景的自动化运营系统。

国际玩家也在加快布局。特斯拉推出的Cybercab，订价低于3万好意思元，预测2026年就能面世。谷歌Waymo和Uber联手推出的无东谈主出租车干事，更是预示着行业合作的广袤远景。

小马智行呢，现款流还算充裕。贬抑二季度末，他们手里的现款及现款等价物总数有4.73亿好意思元（约合34.37亿东谈主民币），够公司安全踏实运行5年掌握。

随着自动驾驶本事的约束发展和完善，政策环境的约束优化，公众秉承度的提高，齐将推动Robotaxi的贸易化进度。从永远来看，自动驾驶的Robotaxi势必会逐渐取代传统的出租车与网约车。

天然短期内会有一些挑战，但关于小马智行这么已兼具监管批准、安全考据、本事储备、界限化量产、贸易化运营等先发上风的自动驾驶企业而言，若能顺利登陆纳斯达克，必将产生“飞轮效应”，未来的发展远景值得期待。