投资建议的有效性如何评估 旺季不旺，猪肉“难香”?

近期，各大猪企纷纷发布2024全年功绩预报，“全面扭亏”的信号却没激起猪肉板块高潮的“浪花”。

1月8日，牧原股份(002714.SZ)发布2024年度功绩预报，瞻望罢了归母净利润170亿元—180亿元，同比扭亏为盈。此外，温氏股份(300498.SZ)瞻望2024年度贸易收入超1000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，较上年同期归天63.9亿元大幅改不雅。而ST天邦(002124.SZ)则瞻望2024年归母净利润为13.6亿元-15.6亿元，较上年同期的归天28.83亿元大幅扭亏为盈。

然则，行业时时扭亏的信号并未刺激猪肉办法股们大幅走强。

1月9日至1月13日，港股阛阓猪肉板块接连走低，区分于1月9日、13日录得1.63%、1.67%的跌幅。拉万古候线来看，2024年12月13日以来，该板块依然累跌超10%，期间，万洲国际(00288)累跌超12%、中粮家佳康(01610)累跌超13%。

(行情来源：富途)

一般来说，猪肉股的行情启动往往先于猪肉价钱，当下低迷的猪肉股股价一定进度上体现了阛阓对该板块的“凄怨厚谊”。那么，猪肉板块为何“不香了”，后市还有投资契机吗?

红利收缩、需求达峰，行业插足“微利期间”

回望2024年猪价的走势可知，合座呈现“倒V”趋势?。

年头猪价较低，随后迟缓高潮，在8月达到高点后再次回落。具体来说，生猪价钱在2024年1月达到低点，约为13.7元/公斤，随后受阛阓供给减少、滋生户压栏和二次育肥等要素影响，价钱运行反弹，并在8月中旬涨至高点20.9元/公斤。然则，9月阛阓供应复原，猪价运行回落，并延续至年底，12月底降至约15元/公斤驾御?。

而伴跟着猪价的高下波动，业内关于行业需求达峰、步入微利期间似乎已达成共鸣。

从需求端来看，2014年和2023年猪价皆处于低位且滋生归天，诠释供大于求。2014年的猪肉产量和2023年的猪肉产量接近，诠释国内需求在5800万吨驾御依然趋于饱和，中国猪肉阔绰量可能于2014年依然达峰。

另外从OECD的预测来看，2014年国内东谈主均猪肉阔绰量瞻望依然达到峰值，2021年之前中国总东谈主口总体呈上升趋势，自2022年运行中国总东谈主口运行下降。猪肉总阔绰量即是总东谈主口乘以东谈主均阔绰量，国内东谈主口依然负增长，而国内东谈主均猪肉阔绰量可能依然达峰，对应总阔绰可能已达峰。而从遥远来看，国内东谈主口将迟缓下降，东谈主口下降导致国内猪肉总需求走弱将带来遥远的抑止。

这也意味着，在今后很长一段时候，若无新的疫病打扰，伴跟着领域化提高、产能难降，供需将越来越宽松，增量博弈变存量博弈，领域企业竞争加重，如无不行抗力影响，企业大幅盈利难度增多，行业从高速发展的高利润迟缓转入低利润，致使微利期间。

这一趋势在磋磨猪企的最新功绩中可窥一斑。

据智通财经APP了解，在牧原股份、温氏股份、ST天邦这三家扭亏为盈的猪企中，“降本增效”功不行没。其中，牧原股份知道，2024年扭亏原因，系解释期内生猪出栏量、生猪销售均价较上年同期上升，且生猪滋生老本同比下降。而ST天邦则离不开“卖资回血”，公司知道，功绩改善的主要原因包括公司第一季度出售参股公司史记生物32.91%股权所产生的投资收益9.95亿元。

另据磋磨数据暴露，2024年，上市猪企降本收效显赫，牧原股份、神农集团、温氏股份、天康生物等滋生老本已降至14元/公斤以下。

基于上来看，行业竞争加重，步入微利期间，猪企通过降本增效依然成为扭亏为盈的主要工夫，而这不详亦然生猪板块全面扭亏却不见“涨声”，猪价“旺季不旺”的波折原因。

“朝上”or“向下”，最新猪周期该何如演绎?

只有猪有助长周期，就避不开价钱周期。

在刚刚往时的2024年12月，本是腌腊旺季猪价却握续低迷，单月头均滋生利润已暴减超百元。关于生猪上市企业而言，何如对冲猪价波动的风险，得到褂讪的滋生利润皆是避不行避的课题。

一般来说，猪周期主要谨守以下法例：即猪肉供给不及——猪肉价钱高潮——生猪存栏量过度增多——猪肉供给多余——猪肉价钱下降——滋生户归天导致生猪存栏量过度减少——猪肉供给不及 …… 如斯月盈则食，行业供给、猪肉价钱便酿成了周期性变化。

2018-2022年周期中，长磨底和强疫病催生超高景气，但随后导致2023年的深归天?。脚下正处于新一轮猪周期的开始，能繁母猪存栏资历了握续去化，驱逐2024年5月去化深度约11%，这复旧了本年二季度以来猪价的快速反弹?。

但事实上，这一波新的猪周期果决不按常理出牌。

2024年第四季度是一年之中猪肉阔绰旺季，腌腊需求隆盛。但往时两月，受天气较高温影响，大多地区的生猪腌腊需求未能得到灵验开释，供给出栏却在依期增多。跟着供需速率的失衡，导致11月中下旬生猪价钱再次下滑。此后，即便后续天气降温，腌腊需求开释，带动生猪价钱提高，但这也仅仅旧例的季节性发达，并不及以被看作是大的上行周期。

关于这一走势，，业内大皆合计，生猪行业将遥远处于猪价波动不昭着的微利景象，“不赌周期”成为行业共鸣。其中，东海期货指出，“在这种产能总体褂讪且呈现季节性休养特征的发展场面下，将来猪价不仅出现周期性大幅波动的可能性在裁汰，何况全年价钱季节性波动可能也会越来越趋于平滑。”

在此布景下，降本增效、提质谋取新增长，依然成为上市猪企提上日程的“必修课”。

比喻，外洋阛阓当今已被不少猪企视为增长新弧线。自1999年起陆续插足15个国度和地区的新但愿，目连年来依然运行在越南布局养猪场。2024年9月，牧原股份与BAF越南农业股份公司缔结了策略勾通公约，亦运行探索外洋发展。

那么，关于投资者而言，这一改行的投资机遇究竟何如?

其中，海通证券,跟着春节的邻近，供需两旺，体重的下降预示着二育压力也得到一定开释，但考虑 到 24 年合座分娩效果的改善，现时基础供给仍然迷漫，猪价短期内或将保管偏 弱的形貌。同期从遥远来看，此前几年的全行业延迟或依然终端，行业插足发展新阶段，具有滋生老本上风的企业有望享受更多红利。冷落饶恕牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、神农集团、天康生物等。

此外，华鑫证券则指出，当今能繁产能仍然保握上升趋势，行业因低滋生老本依然处于盈利期，瞻望后续能繁产能仍会有小幅度的提高，2025年猪肉供给将会相对多余。该机构瞻望，2025年仅有老本进取的猪企具备盈利的契机，行业其他产能将插足周期归天阶段。

由上不错看到，关于这波不按常理出牌的新周期，宽阔的企业果决给出来我方的应付门径，相同而言，投资者也应跟谁扈从这种变化，饶恕一些具有滋生老本上风、及提质增效门径昭着的头部企业。

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